中顺洁柔(002511)发布业绩快报 毛利率高产能待提升

　　新冠肺炎疫情直接带动了生活用纸消费，作为“领头羊”的中顺洁柔，深度受益、产品大卖，其此前发布2020年业绩快报称：全年营收创历史新高，达到78.50亿元，同比增长18.31%。利润总额创新高，为10.90亿元，同比增长51.21%。3月22日，中顺洁柔报收26.62元/股，股价下跌0.97%。面对供过于求的市场以及产能更大的对手，产品结构较为单一的中顺洁柔目前机会和软肋并存。

　　中顺洁柔毛利率高产能待提升

　　据了解，中顺洁柔被业界和股民称为“纸中茅台”，“宅经济”助推使得去年业绩增长明显，且中顺洁柔的生活用纸毛利率居于高位。根据行业企业2019年年报显示，中顺洁柔生活用纸的毛利率为39.95%，同比增加5.39%。市占率高于中顺的恒安国际和维达集团，其毛利率分别只有27.7%和31.4%。据悉，目前生活用纸市场上依然是“三足鼎立”格局——排名前三的龙头企业恒安国际、维达国际和中顺洁柔在2019年的年产量分别是145.5万吨、125万吨和75万吨，目前行业顶尖龙头的恒安国际的年产量接近中顺洁柔的两倍。对于中顺洁柔而言，产能提升依然是一大需要解决的现实问题。

　　在成本控制方面，中顺洁柔在浆价处于低位时采购大量库存，到2020年三季度末，其存货已经达到了17.58亿元，同比增长78.30%。在业界看来，未来一段时间内，生活用纸行业毛利率势必回落，但对于头部企业而言，只要能进一步提升市占率，即使利润率下跌也不会使得营收变差。

　　我国生活用纸已是“红海”市场

　　据了解，我国生活用纸行业当前规模约为1400亿元，其中七成仍为中低端产品。自2019年年初开始，中国生活用纸市场供大于求，生活用纸企业毛利率高企，中顺洁柔毛利率达到了史上新高，一度逼近40%。尽管如此，供过于求、充分竞争、用户黏性低等因素使得纸巾行业被认为是“红海”一片。

　　中顺洁柔被业界认为业务较为单一，业绩太过依赖于生活用纸，而对比之下，其最大竞争对手恒安和维达，早就已经“多条腿”走路，在女性卫生用品赛道站稳了脚跟甚至拿下了最前排的市占率。一位行业观察人士告诉记者，同样属于“红海”一片的女性卫生用品市场发展趋于成熟，该赛道中前三家企业恒安、尤妮佳、景兴的市占率高达55.2%;而维达除了深耕女性卫生用品市场外，其在新赛道成人失禁护理用品方面势头不错。据中国造纸协会统计，我国成人失禁护理用品消费量年复合增长率达到22.4%，增速远超于女性护理及婴儿护理用品。