五月份以来，沪指调整不断，近日回调的上证指数站上4600点高位，创业板泡沫也引发市场不小的担忧，牛市后续走势仍无法确定。上投摩根近日举行“掘金2015上投摩根投资策略会”，会中上投摩根专户投资经理张文峰认为牛市还将继续，眼下互联网+和新能源板块存在投资机会；上投摩根资产管理（香港）投资总监张淑婉女士则对港股投资机会做出分析。

上投摩根资产管理（香港）投资总监张淑婉

上投摩根专户投资经理张文峰

　　改革牛行情 投资重方向

　　说到这轮牛市的起因，张文峰分析，这轮牛市是改革牛，是转型、创新的牛市。推动这轮牛市主要有三个重要的逻辑因素：系列性的改革政策利好的支撑；资金成本、融资成本的下降；我国经营资产配置的改变。而当下这三个逻辑都没有改变，改革利好还在持续地推出，资金成本未来还会下降，国内居民的资产也继续向股市转移。

　　如果说从起因来看三个推动因素还在继续，那么从这轮牛市的目的来看，最主要的几个目标尚未完成。第一，国企改革，还没有大范围地开展。第二，以注册制的方式鼓励企业直接通过IPO、以直接融资的方式降低企业的融资成本尚未完成。第三，是政府大力推动的创新和转型，当下创新转型的成功案例还不多。基于这些原因，股市或将保持缓慢上涨的节奏。

　　那么牛市现在处于什么阶段？张文峰认为牛市正处于半山腰的位置。目前最为关注的一个指标就是公募基金的新增份额的变动情况，当公募基金的募集额开始在下降或者说增量的份额在下降的时候，那才是牛市到来的警戒线，只要新增份额增速的拐点没有出现，这个牛市就能够继续。

　　看好互联网+、新能源行业

　　尽管牛市还在继续，但后半程的股市震荡加剧，正确的投资方向和正确的节奏尤为重要。张文峰认为投资重点在于政策，政策引导资金流向，而资金的流向和增速决定了股票涨跌。包括新能源，光伏政策、电动车、战略性新兴产业、互联网、国有企业改革等政策都已出台或即将出台，关键是是否踏准节奏。比如广受关注的国有企业改革政策还在流转的过程中，6月以后机会或更大一点，当下看好的行业和主题主要有以下两个：第一是互联网+；第二是新能源，特别是光伏。

　　关于未来的投资建议，基于后市的波动会很大，张文峰建议投资者不要用太多融资融券的方式，特别是杠杆很大的工具，避免可能的爆仓风险。另外少做波段，长期可布局一些投资在TMT、新兴产业的基金，比如，5月25日起发行的上投摩根智慧互联股票型基金，投资于互联网概念直接相关的行业，以及融合互联网思维，或运用互联网概念和技术对企业进行变更、转型的传统企业。

　　港股是A股的桥头堡

　　自从沪港通开通以来，港股也曾一度成为热点，但是由于A股的火热，很多投资者的注意力都集中在A股上面。对于估值相对偏低的港股，是否存在投资价值，对此，上投摩根资产管理（香港）投资总监张淑婉表示，港股市场整体来讲，是重长期轻短期，重实质轻概念，重大盘轻小盘，重分红轻增长，重价值轻成长，香港股市比较喜欢市盈率比较低、估值便宜的股票。

　　张淑婉认为明年A股列入MSCI的可能性很大，届时，明年二季度就可以看到一个较为明显的涨幅。另外，人民币国际化是我国的一个长期规划，但是资本项目不会马上放开，因此政府倾向于用港股通这种形式有额度地开展，所以现阶段的香港是一个重要的桥头堡，受到政策上的支持，它可以走得更长久。

　　因此，张淑婉认为尽早进入港股市场或可获得更多预期年化预期收益。从资产配置来讲，配置部分资金在港股，分散投资，也是一个明智的选择。

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