2021上半年豆粕行情回顾 呈高位震荡走势

　　行情回顾：

　　今年上半年豆粕在3200-3800区间内呈高位震荡走势，美国大豆的极低库存消费比对盘面底部形成较强支撑，行情主要围绕南北美产区天气、新作美国大豆种植情况以及国内生猪复养进度展开。

　　基本面分析：

　　全球方面，6月份USDA供需报告估计，2020/21年度全球大豆存产需缺口近500万吨，缺口较上一年度的1800万吨有所回落，同时预计21/22年度全球大豆产需剩余474万吨，全球库存消费比有望在2021/22止跌回升，但仍处于历史低位。2021/22年度美国大豆目前处于生长阶段，6月底种植面积报告显示，新作美豆种植面积8755.5万英亩，不及预期8870-8915万英亩，亦不及3月底种植意向数据8760万英亩，在旧作极低库存消费比和新作种植面积不及预期情况下，本年度美豆对天气敏感度大大增加，今年美国大豆部分产区干旱情况较往年明显严重，关注7、8和9月份USDA对新作美豆单产的预测以及Pro Farmer的田间调查数据。

　　国内方面，今年巴西大豆产量创历史新高达1.37亿吨左右，3月起出口量明显高于往年同期，5月出口量创历史单月新高1640万吨。根据船期，通常5-9月为我国进口的巴西大豆集中到港时间，因此预计三季度我国进口大豆供给宽松。四季度我国主要进口美国大豆，今年新作美国大豆种植面积不及预期，并且部分产区存在干旱情况，此四季度进口大豆供给存下降预期，重点关注今年产区天气的变化。需求方面，虽然生猪产能仍在增加，但近期养殖利润的极速下滑，导致养殖补栏积极性下降的同时，饲料配方亦有调整，由于今年玉米价格处于高位，稻谷、小麦替代玉米饲料的同时也减少了豆粕的添加量。同时禽类养殖现并无利润刺激，饲料需求虽继续下降空间有限，但增长亦有限。综合来看，国内需求方面仍呈增长趋势，但增幅或较上半年放缓，关注今年南方雨季对非瘟疫情的影响。

　　后市展望：

　　目前国内豆粕供需宽松，但外盘成本支撑偏强，连粕走势主要跟随CBOT盘面。由于旧做美国大豆库存消费比已降至历史低位，新作种植面积远不及预期，导致今年美国大豆天气敏感性增加，而目前美国大豆部分产区干旱程度较往年同期严重，USDA本年度以来公布的优良率均在60%左右，处于同期偏低水平，同时天气模型预测，7月上旬美国大豆产区天气依旧高温少雨。综合来看，旧作美豆极低库存消费比和新作大豆种植面积不及预期为盘面提供了较强底部支撑，预计三季度天气市情况下，特别是7、8月份大豆生长关键期阶段，盘面易涨难跌，偏多对待，9月底和四季度随着收割季的到来，产量逐渐确定，或存在做空机会。重点关注7—9月份USDA对新作美豆单产的预测以及Pro Farmer的田间调查数据。

　　一、行情回顾

　　今年上半年豆粕在3200-3800区间内呈高位震荡走势，具体可以分为以下4个阶段。

　　1月上旬豆粕指数突破上涨至3800附近，旧作美国大豆低库存情况下，南美产区降雨偏少是盘面偏强的主要原因。

　　1月中旬-3月中旬豆粕震荡回落近500点，巴西产区天气改善，产量有望创历史新高，同时USDA预测新作美国大豆种植面积将升至历史高位，以及国内部分地区爆发新一轮非瘟疫情，所以国内油强粕弱，连粕走势明显弱于外盘。

　　3月中旬-5月中旬连粕触底反弹，再次涨至3800关口，外盘成本支撑偏强，连粕在3250一线触底，同时3月底种植意向报告超预期偏低，为支撑此次上涨行情的关键。叠加天气炒作，外盘CBOT大豆最高涨至1667.5美分/蒲，连粕随外盘偏强，最高触及3788元/吨。

　　5月中旬至6月底豆粕高位震荡回落，USDA5、6月份供需报告均偏空，同时新作美豆种植进度明显偏快，预计最终面积将较3月意向数据上调，叠加天气扰动，盘面呈震荡回落走势，最低触及3310元/吨，回调近480点。