凯石工场是上海凯石益正资产管理有限公司发起的一家第三方理财服务机构，由原国金证券基金研究中心总监张剑辉担任研究负责人。凯石工场针对目前央行降息的市场环境分析了三类基金的投资动向，并给出了基金投资建议。

　　权益类基金：央行于周日宣布自2015年5月11日起下调金融机构一年期人民币贷款和存款基准预期年化利率各0.25个百分点。本次降息符合预期，未来央行仍有可能通过差别化存准金率、针对政策性银行的PSL、信贷资产再贷款等定向调控工具继续保持货币政策的宽松性，并与积极的财政政策形成“稳增长”合力。市场近期受两融规范、杠杆管控、IPO提速、获利盘回吐压力增大、监管舆情风险警示等各因素影响震荡加强，但在牛市格局下的调整回撤应被视为增仓布局、优化结构、改善组合长期预期年化预期收益的良机。从风格和组合配置的角度来看，建议投资者在对个基投资风格进行审视的基础上，综合考虑价值型产品现阶段安全边际优势与成长型产品业绩弹性优势，进行均衡配置，以期达到优化组合风险预期年化预期收益配比的效果。此外考虑到部分主题行业型产品(如互联网+、环保、国企改革、中国制造等)具备较高的预期年化预期收益弹性，可将其作为卫星配置品种适时引入组合，以提升组合进击性。

　　固定预期年化预期收益类基金：当前经济面临较大下行压力，对债券市场构成基本面支撑;与此同时，货币宽松格局未变，降准之后降息政策跟进，货币市场预期年化利率或维持低位运行;此外境外机构银行间市场准入审批加快，有利于疏导供给压力，短期债市环境有所改善，中高等级信用债及优质城投债仍具投资优势，中长期预期年化利率债或迎表现机会。但从中长期的角度来看，A股市场牛市格局未有根本动摇，震荡调整过后有望再度攀升，股票仓位上限20%、兼具打新与二级市场交易双重策略属性的二级债基配置价值不减，建议投资者以静制动，继续保持其在固收产品中的核心配置属性，部分积极投资者也可密切关注股市行情发展，利用二级债基阶段性净值波动适度增仓，把握市场调整后的净值反弹。从券种类别上来看，考虑到中高等级信用债及优质城投债仍具投资优势，我们建议稳健型投资者优选中长期业绩优异、固收综合投资能力较强，重点配有中高等级信用债的债券型产品。与此同时，结合投资者风险偏好、投资期限及投资目标，继续搭配货币类产品，以平滑组合风险。

　　QDII基金：凯石工场建议投资者主打港股产品，可低比例适配欧股产品和美股产品，并对港股保持合理信心。美国经济首季增速放缓，且4月份公布的经济数据并未较3月份积极改观，尽管4月新增非农就业人口为22.3万人，较3月大幅回升,失业率走低至5.4%，但是，美元汇率大幅上涨抑制出口、原价变动和失业率居高等因素或将使得美国经济增长进入一段减速期。欧洲经济复苏步伐在4月放缓，但仍有进一步增长的动力和空间，然而希腊债务危机持续拖累欧股表现，也或将给欧元区其他经济体带来金融风险。港股市场走强的逻辑不变，公募基金可参与港股通交易和保险资金可投资香港创业板等对港股构成的利好效应还未结束，加上港股不设涨跌幅、T+0交易、缺少流动性、中小盘关注程度和估值水平双低、上市公司业绩整体良好，与A互联互通、货币环境整体宽松等优势，港股市场上涨成为不可违背的趋势。

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