江山转债中签号出炉 江山转债价值分析

　　江山转债中签号

　　江山转债价值分析

　　江山转债发行方式为优先配售和网上发行，债项评级AA-，主体评级AA-。发行规模为5.83亿元，初始转股价格为97.55元，参考公告发行日正股收盘价格106.15元，转债平价108.82元，参考同期限(6年)同评级(AA-)的中债企业债到期收益率(2021年6月8日)为6.80%，到期赎回价118元，计算纯债价值为84.17元。综合来看，债券发行规模较低，评级偏弱，债底保护性一般。博弈条款中规中矩，下修条款(“15/30，90%”)较为宽松，赎回条款(“15/30，130%”)和回售条款(“30/30，70%”)均正常。

　　转债首日目标价122-125元，建议积极申购。截止至2021年6月9日，江山转债平价在108.82元，参考相似行业，评级相近的可比转债胜达转债(评级AA-，存续债余额5.50亿元，平价95.92，转债价格107.05，转股溢价率11.60%)和东风转债(评级AA，存续债余额2.95亿元，平价99.85，转债价格112.95，转股溢价率13.13%)， 江山转债定位应高于胜达转债，接近东风转债，江山转债上市首日转股溢价率水平应该在【12%，15%】区间，转债首日上市目标价在122-125元附近。

　　我们判断，1、转债评级偏低，发行规模较小，转债流动性较弱，债底保护性一般，机构入库较难;2、公司是目前国内木门行业的主要生产商，是国内木门行业的知名品牌企业，与恒大、万科、保利等大型地产商保持深度长期战略合作关系;3、公司工程渠道业务客户需求放量增长，持续带动公司业绩提高;4、精装房渗透率提升，长期有望利好工装市场，公司作为行业龙头企业，有望受益行业红利。