奈雪包装成本迷雾 涨的到底是什么？

　　闪电财经网讯，有着“最高客单价”之称的奈雪的茶(02150.HK，以下简称“奈雪”)于上月底在港交所上市，发行价19.8港元/股，但发行当天即惨遭破发。

　　如今，奈雪上市已有数日，其股价表现依旧不如预期。截至2021年7月9日收盘，奈雪股价为16.72港元/股，总市值为286.77亿港元。

　　上市当天，对奈雪做了成本测算。公司招股书披露的数据显示，2018至2020年，奈雪材料成本占总营收的比例，从35.3%涨至37.9%。按如今43元的客单价计算，一杯奈雪在材料上的花费就高达16.3元。

　　在普遍认知中，奶茶属于高毛利率行业。但奈雪在原材料方面的投入，似乎毫不手软。

　　然而，发现，从2018年至2020年，奈雪的原材料投入没涨，涨的是包装材料。

　　有意思的是，根据奈雪招股书，其最大的包装供应商是东莞市遵道环保包装实业有限公司(以下简称“遵道环保”)。而根据天眼查APP，奈雪创始人彭心、赵林夫妻间接持有遵道环保50%的股权。

　　一杯奶茶的包装，到底需要多少钱?

　　(一)

　　原材料成本投入没涨，涨的是包装材料

　　奈雪的材料成本主要包括两个部分：原材料成本，如茶叶、水果、乳制品等原材料;以及包装材料及消耗品的成本，如茶杯及纸袋等。

　　招股书显示，2020年奈雪原材料成本占总营收的比例为28.7%，与2018年的29.2%相比，这个数值不但没有提升，反而降低了。

　　再看奈雪的外包装成本，该费用占总营收的比例，从2018年的6.1%，涨至2020年的9.2%。

　　也就是说，奈雪材料成本的提升，主要原因是包装材料成本的提升，而不是因为投入了更多、更贵的原材料。

　　奈雪的包装成本是一个什么水平?

　　举个例子，如果按平均客单价27元的茶饮计算，一杯奶茶在2018年包装费用约为1.65元;到2020年，一杯奶茶的包装费用上涨至2.48元。

　　短短两年的时间，一杯奶茶光是包装费用就涨了50.3%，多少有些让人难以置信。

　　关于奈雪包装费用较高这一问题，在招股书公布后，有媒体就此问题询问过奈雪相关高管，该高管回应称：“这个行业里这很正常，比如星巴克这个毛利成本里面，最大的不是它的咖啡，是它的杯子。”

　　根据财报显示，目前星巴克的毛利率在67%左右，远高于奈雪，但是考虑到咖啡制作标准化更高、供应链成本更低，而且财报并没有披露包装成本的更多细节，很难根据财务数据，类比两者包装成本对毛利的影响。

　　但通过奈雪的招股书，发现了关于包装成本的更多细节和疑问。

　　(二)

　　奈雪最大的包装供应商不简单

　　奈雪招股书显示，2018至2020年，奈雪最大的供应商为遵道环保，该公司主要为奈雪提供包装材料服务。

　　招股书显示，2018至2020年，奈雪在遵道环保采购包装材料的费用分别为3761.2万、9461.1万、9444.7万元，采购金额占采购总额的8%左右。

　　据数据显示，遵道环保成立于2017年10月，公司人员规模为50至99人。值得注意的是，2018年，遵道环保成为奈雪最大的包装供应商，同年年底，该公司发生重大股权变更，深圳市心林文化传播有限责任公司持有遵道环保50%的股权;而彭心、赵林夫妻各持有深圳市心林文化传播有限责任公司50%的股权。

　　而关于遵道环保的产能问题，却让人疑惑。

　　一份来自东莞环保局的批复文件显示，遵道环保即将迁改扩建，文件的落款日期为2019年7月19日。

　　该份信息显示遵道环保扩厂后产能为：年产纸袋120万个、杯套250万个、奶茶杯100万个、面包盒250万个、双杯托150万个、六杯盒10万个。

　　按照这份文件披露的公司产能，假设遵道环保在扩产后立即实现全产，那么每年能生产各式产品总计约880万个。

　　7月8日，记者走访了遵道环保参展的成都国际酒店用品及餐饮博览会。根据遵道环保给出的单品包装定价，即便按照较高的价格区间进行估算，880万个产品的实际价值也不会超过600万元。

　　但在2019至2020年，奈雪连续两年都支付给了遵道超9000万元的包装费用。如果依照此金额计算，奈雪下单产品数远不止880万个。

　　如果按照奈雪交付金额与遵道环保实际产能相比较，遵道环保提供的包装产品单个价格高达10元/个，算下来一杯完整的奶茶总包装成本高达数十元，这根本不可能。

　　换而言之，奈雪这种大订单，凭遵道环保的产能是根本无法消化的。

　　查询天眼查发现，遵道环保股东罗良山名下还有一家深圳市精工信科技有限公司(以下简称“深圳精工信”)，该公司成立于2014年11月，公司主要经营纺织品、包装制品的研发、设计与销售。

　　产能的谜团，或许就藏在深圳精工信背后。

　　较大可能为深圳精工信同时为奈雪提供包装材料，但奈雪并没有披露更多的信息。同时，奈雪的包装供应可能存在“第三方”入场的问题，这是否会导致奈雪之后的包装成本发生变动，值得进一步思考。

　　就2018至2020年奈雪包装的最大供应商为遵道环保，遵道环保产能能否承接奈雪的需求?深圳市精工信是否做着奈雪订单消化工作?奈雪创始人彭心、赵林夫妻间接持有遵道环保50%股权，是出于何种考虑等相关问题，联系奈雪方面，至截稿时，未得到回应。