深南电路(002916)Q1盈利低于预期 后续业绩或仍承压

　　PCB龙头深南电路(002916.SZ)于4月12日晚间披露的一季报显示，公司报告期内盈利同比下滑逾12%。近期下游需求旺盛，PCB行情向好，深南电路这份“成绩单”多少有些出乎意料。接受记者采访的一位行业人士则指出，铜箔、覆铜板等上游材料价格的大幅上涨，或影响其毛利，这种局面在今年或仍将持续。

　　深南电路披露的一季报显示，公司今年Q1分别实现营业收入27.25亿元、归母净利润2.44亿元。营收虽较上期增长9.10%，但净利润却下滑超过12%。

　　深南电路方面并未在一季报中对盈利下滑的原因作出说明。12日晚间，一位资深电子元器件从业人士在接受记者采访时则表示，“华为是公司的大客户，由于‘缺芯’，以及产能被动减少，可能对PCB的需求在下降。如果通过拓展其他客户来补充，则可能利润空间不如华为的单子，”

　　“近期，很多覆铜板厂家都陆续发出了涨价函，对下游PCB厂商来说，成本增加直接影响的就是利润，”该人士亦认为，原材料涨价或许也是导致其盈利下滑不可忽视的因素。

　　据记者了解，作为主要原材料，铜箔、环氧树脂以及电子玻纤布近期的价格都在持续上涨。来自民生证券的研报显示，LME 铜价从2020 年4 月至今年一季度末的涨幅接近90%;环氧树脂价格从2020 年Q3 至今涨幅超过55%;而电子玻纤布当前的价格已较2020年上半年的3.7元/米增长近1倍。铜箔和覆铜板厂商超华科技(002288.SZ)在此前的调研中亦对记者透露，铜箔加工费、覆铜板价格在去年开始就处于上行周期。

　　反观深南电路方面，今年一季度，其营业成本约为20.86亿元，较去年同期的18.58亿元约增长12%。Wind统计的数据则显示，深南电路Q1的销售毛利率为23.44%，较2020年Q1下滑逾2个百分点。

　　由于原材料持续上涨，市场对PCB厂商的后续业绩表现已产生担忧情绪。如花旗即在此前的报告中称，在深南电路2020年度业绩会中看到了不利因素，包括铜价走高而带来不断上升的层压板投入成本，并下调公司目标价。

　　值得注意的是，深南电路于3月12日晚间披露2020年度业绩报告，其盈利较上期约有16%的增幅，但二级市场对此的反馈则是：深南电路自3月13日以来的股价跌幅已然超过18%。

　　作为PCB龙头，深南电路的Q1业绩在一定程度上印证了此前投资者的担忧，但在接下来的时间里，这种局面或许仍将持续。民生证券的研报即指出，原材料的持续上涨，为覆铜板的价格上涨奠定基础，并且覆铜板扩产周期需要一年半左右，2021年达产产能稀少，覆铜板主升浪行情来临，此轮行情有望贯穿2021年全年。