海底捞(06862)市值暴跌 或许只是刚刚开始

　　6月21日，“海底捞市值蒸发2400亿港元”登上热搜。继上周跌破2000亿港元市值之后，当日股价再度下跌5%，报收37.50港元/股，最新市值1987.5亿港元。

　　而4个月前，海底捞(06862.HK)还风光无限，2月26日的股价飙至85.68港元，总市值一度突破4500亿港元。相较最高点，海底捞市值已跌去2500亿港元。

　　那么问题来了，这支原本像火锅一样热气腾腾的“火锅第一股”，市值怎么就“跌跌不休”呢?这究竟是资本的“残酷”还是吃货的“薄情”，抑或是其自身走到了无法逃避的命运拐点?

　　事实上，早几年就有观点直言海底捞估值过高，“海底捞的高估值还能维持多久”这类话题也不断涌出，有人看好，有人唱衰，有人观望。

　　某证券行业经济分析师向记者表示，资本市场没有童话。即便是乘坐南瓜车的灰姑娘，总会迎来现出原形的晚12点。“一家企业虚高的估值，会回归。”

　　关注食饮行业的加华资本总裁宋向前向记者指出，原来由于供给的稀缺性等因素，市场给了海底捞估值方面很大的空间。在市场多轮博弈之后，海底捞历经一个均衡价值回归的过程，这也是一家企业正常的成长之路。

　　作为久负盛名的餐饮巨头，海底捞的故事足够精彩。其在餐饮江湖打下的印记，不止是成就了创始人夫妇的“新加坡首富”神话，不止是那句底气十足的“海底捞你学不会”，不止是像滚雪球一样吸附源源不断地忠实拥趸，还有那逐步构筑的护城河——海底捞是中国传统餐饮行业第一个完成全产业链建设的企业。

　　在品牌势能上，海底捞依然是那个海底捞。但在业绩增长上，海底捞已疲态尽显。

　　一位关注餐饮行业的投资人接受记者采访时指出，投资最终会回归到本原，那就是看企业业绩。业绩下降是海底捞市值缩水的主要原因。

　　梳理2017年至2020年财务数据发现，海底捞餐厅单店净利润从437.4万元降至23.9万元，单店净利率从11.22%降至1.08%。2017年至2019年，其单店净利润和净利率连续三年下滑。

　　疫情冲击下的2020年更是雪上加霜，海底捞全年营收286.1亿元，同比增长7.8%，净利润3.093亿元，同比下降86.8%。海底捞在年报中直言，“新冠疫情的暴发对人们消费活动的限制”是其净利润下滑原因之一。

　　从关键指标翻台率来看，海底捞也遭遇“三连降”。2018年至2020年，海底捞翻台率分别为5次/天、4.8次/天、3.5次/天。逐年降低的翻台率，侧面反映出海底捞正陷入盈利焦虑。

　　负面消息也侵蚀着海底捞多年积累的好口碑。仅2020年，海底捞就因涨价、食品安全等问题频上热搜。去年4月，海底捞在疫情初步得到控制、餐饮消费复苏的节点，将菜品价格提升10%。诸多消费者迅速在网络端掀起一场针对海底捞涨价的“抵制潮”，这场风波最终以海底捞官方公开道歉收场。

　　从悄然涨价到网友讨伐，到登上热搜，再到公开道歉、恢复原价，彼时的海底捞，经历了让人唏嘘的“涨价4天游”。

　　盈利不佳，涨价受阻，为守住资金链，海底捞通过发债融资。2021年1月，海底捞发行6亿美元于2026年到期的2.150%票据，用于企业经营。

　　一场疫情，让海底捞被重新审视。这家一路狂奔、扩张的餐饮巨头，已然走到了命运的拐点，前途弥漫着危险的气息：不止是业绩承压，火锅赛道已然上演围剿式竞争，呷哺呷哺、巴奴火锅、东来顺等铆足了劲儿抢流量。

　　对于海底捞而言，市值缩水或许只是刚刚开始。