丽人丽妆(605136)运营品牌店屡遭投诉 难解“阿里依赖症”？

　　可持续发展的不确定性

　　在有关上述品牌的投诉内容中，不乏消费者要求“退货退款”的诉求，对应丽人丽妆财报里的存货财务指标，小编发现其存货跌价速度日益加快。

　　2017年-2020年，丽人丽妆的存货余额分别为3.7亿元、6亿元、5.4亿元、8.4亿元，存货跌价准备分别为1155万元、2051万元、3023万元、8636万元，期内存货余额的增幅分别为62%、-10%、55%，存货跌价的增幅分别为77%、47%、185%。可以看出，丽人丽妆存货跌价的增速远远高于存货余额的增速。

　　丽人丽妆的存货多为化妆品，囿于保质期，若无法顺利销售则会加速跌价，而该指标逐年增长是否代表公司的产品销售放缓现象愈发严重?存货跌价加快并非丽人丽妆遇到的唯一难题，公司的可持续性发展似乎也面临不确定性。

　　整体来看，2017年-2020年，丽人丽妆的营收年复合增速仅10%，分年度来看，公司同期的营收同比增速分别为69%、5%、7%、18%，总体趋势已大幅放缓。细分到业务，丽人丽妆核心的电商零售业务营收在同期的年复合增速达11%，分年度来看，电商零售业务营收同期的同比增速分别为63%、6%、12%、16%，同样出现了总体上的下滑。

　　丽人丽妆的整体营收及电商零售业务增速在2018年大幅下滑，与大客户的流失不无关系。2018年，兰蔻、巴黎欧莱雅、妮维雅先后与丽人丽妆终止了合作。2017年，这三个品牌带来的收入合计5.5亿元，占总营收的比例为32%。

　　在丽人丽妆的收入构成中，还有一笔返利计提费用，可以起到冲销成本进而增厚利润的作用。2017年-2020年，公司的返利计提金额分别为1.2亿元、2亿元、2.1亿元、0.4亿元，该笔费用在2020年骤减了80%。

　　另外，小编还发现，公司正在缩减人力成本。2019年-2020年，丽人丽妆的员工总人数分别为880人、945人，支付给职工及为职工支付的现金分别为2.4亿元、2.1亿元。令人疑惑的是，2020年的员工人数增长了7%，但对应的支出却减少了14%。人工成本的缩减，似乎释放出丽人丽妆的现金流面临不利的信号。2017年-2020年，丽人丽妆的经营性现金流净额分别为3.2亿元、-1.3亿元、2.2亿元、1.7亿元，总体呈下降趋势。

　　值得注意的是，似乎丽人丽妆自身对于未来的发展也不甚乐观，设定的2021年的销售目标为实现全年营业收入48亿元，扣非净利润3.7亿元。照此推算，公司在2021年的扣非净利润增幅仅19%，相比2020年41%的增幅减少了一半。最近三年，公司的扣非净利润增幅都不甚理想，2018年-2020年，该项指标分别为-32%、89%、41%，而2019年89%的增长则是在上年负增长的基础上完成。