金龙鱼(300999)业绩不及市场预期 金龙鱼的信仰崩了吗？

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　　未来怎么看?

　　食用油按照品类可分为食用动物油和食用植物油。从供给端出发，由于加工工艺及市场供需关系等原因，植物油脂产量远高于动物油脂，占整个市场份额的 90%以上。正因如此，在我国消费结构中，食用植物油也占据了主导地位。

　　根据国家粮油信息中心的统计数据，2019年中国食用油消费量为3548万吨，2012-2019年复合年均增长率为3.7%。从国际对比来看，我国每年食用植物油消费量稳居全球首位，远超排名第二的欧盟，另一方面，我国粮油业已进入增长缓慢期，随着人们对健康饮食的重视，近几年我国人均食用油/食用植物油消费量有小幅下降趋势，人均消费量趋稳，各品牌之间接近于存量竞争。

　　不过行业却存在结构性变化的趋势，就是小包装化比例提升。

　　2007-2019年，我国食用油消费量以年均 2.5-3.0%的速度增长，包装油占食用油消费比重不到40%，但却以每年约8%的速度增长。

　　按照包装方式划分，食用植物油可分为散装油、中包装食用油以及小包装食用油。随着法律的不断健全和居民食品安全卫生意识日益提高，市场上的散装油消费量逐渐减少。

　　与之相对应的是行业集中度的不断提升，《中国农产品加工业年鉴》数据显示，我国食用植物油规模以上企业由2010年的2321家下降至2017年的1980家。同时，根据国家粮食局发布的《粮油加工业“十三五”发展规划》，预期到2020年，中国粮油加工业主营业务收入过100亿元企业数量达30个，相比2015年增加14家。

　　来自尼尔森的数据显示，我国小包装食用植物油CR4由2017年的64.8%稳步提升至 68.8%。行业集中度不断提高的同时，竞争格局整体呈现“一超多强”局面，2016年-2019年，益海嘉里以40%的市场份额位居绝对龙头地位。

　　品牌价值是消费品公司重要的财富，4月6日，2021中国食品饮料上市公司品牌价值榜TOP50出炉。榜单显示，2021食品饮料业TOP50总计品牌价值8047亿元，其中品牌价值1000亿元以上的企业有3家，品牌价值合计4045亿元，占比50.3%，其中金龙鱼以1193.45亿元的价值位列第三。

　　关于金龙鱼的未来，在总量增长趋缓的背景下，业绩增长主要依赖于集中度的提升，但盈利的爆发力显然不会太强，结合目前近70倍的PE来看，估值还是比较高的。