2021年5月铜价行情回顾 上半月上涨下半月走弱

　　空调行业或有降温，终端消费力度不足

　　4月，铜的各终端需求行业表现较3月继续温和回暖，其中，SMM给出的终端行业综合PMI提升至52.59，较3月回升1.6个百分点。从细分行业来看，电子、家电行业整体需求回暖力度较强，建筑、电力和交通行业表现相对较弱。

　　线缆行业整体开工率在4月明显提升，目前的开工率水平为83.56%，为线缆行业年内最高开工水平，同期线缆企业用铜量也快速提升至20万吨以上的高水平。不过值得注意的是，终端消费目前并不能有效消化线缆行业的生产提速，4月线缆行业库存量环比几乎增加一倍。铜价自5月中旬起持续振荡回落，对终端需求行业来说较为有利，预计线缆行业整体产销情况受到铜价回调的刺激而有所好转。

　　从铜管行业的景气程度来看，4月国内铜管行业开工率已经高达89.41%，相应地，铜管产量继续提升，并且已经达到2019年5月以来的最高产量水平。铜管行业在经历了3月的去库存后，4月成品库存量出现小幅累库现象，由此推测，空调和行业的用铜需求可能在5、6月间出现下降，空调行业的景气度可能有小幅降温。

　　国内4月汽车产量为223.4万辆，较3月回落9.26%，同期销量为225.2万辆，环比回落10.85%。汽车行业自4月起已经出现较为明显的产销回落现象。芯片供应对汽车生产的限制短期无法缓解，因此汽车行业整体生产将会出现持续下滑。

　　市场对于美联储收紧货币政策的预期得到了其正面回应，且近期持续有美联储高官表示缩减QE的讨论即将展开，宏观市场近期的主题无疑将会影响美联储货币政策的转向节奏，而该主题对铜价将有明显的利空作用。

　　从基本面来看，海外矿山时有扰动传来，但目前尚无实质影响，且冶炼厂在6月检修力度减弱，整体供应格局仍然较为宽松。需求方面，4月整体终端需求虽然均有不同程度回暖，但较旺季表现仍有差距。5月中下旬，铜价回落有利于线缆环节的消费，但空调行业热度恐有所降温，汽车行业持续受到芯片短缺影响，因此，消费端表现整体不强。

　　综上，我们认为铜价将会继续高位振荡格局。