蒙牛乳业(02319)公布2020年财报 去年营收净利双降

　　“摇钱树”出走业绩承压，频繁并购拉低利润率

　　2019年7月，蒙牛发布公告，以40.11亿的价格成功出售君乐宝的股权。对比九年前收购君乐宝所花费的4亿，单从40.11亿的收益回馈看起来是赚得盆满钵满。

　　但由于君乐宝带给蒙牛的收益很高，仅2018年，君乐宝就贡献给蒙牛接近10%的净利润。此外，在营收增长上，君乐宝达到28%远超蒙牛的14.7%。更重要的是，在蒙牛极为看重的奶粉业务中，君乐宝拥有超越68%的业绩增速。所以蒙牛卖掉君乐宝后，其2020年业绩便受到了直接影响。

　　此外，君乐宝自身竞争力不差，离开蒙牛的君乐宝也将成为蒙牛的竞争对手。在有限市场下，君乐宝与蒙牛很多业务是重叠的，君乐宝占据的市场份额，对已有强劲对手伊利的蒙牛来说，又是一重压力。

　　小编注意到，过去十年，蒙牛走了一条豪迈的并购之路。如2019年以52%的超高溢价69.3亿元的收购澳洲品牌贝拉米，以及29.31亿元收购澳洲品牌乳品及饮料公司Lion-Dairy&DrinksPtyLt。

　　2020年7月28日，中国圣牧发布公告称，蒙牛乳业行使全部认购权证，认购11.97亿股，每股行使价0.33港元，总价约在3.95亿港元(3.56亿元)。认购完成后，蒙牛所持股份由3.83%增至17.80%，成为中国圣牧单一最大股东。

　　值得注意的是，十年间，除君乐宝这位已出走的“摇钱树”外，其他或被蒙牛“相中”或“搭救”收入座下的大将，并没有持之以恒为主帅贡献军功，均有各自的问题缠身。如2018年，雅士利国际亏损1.32亿元，现代牧业亏损4.96亿元，中国圣牧则亏损22亿元，直接拖累了蒙牛整体的净利润水平。

　　蒙牛加码扩张并购虽然成功拉动了营收规模，但却无法遏制净利润率的低水平运行，也无法保障净利润的平稳增长。

　　据财报显示，蒙牛2020年的流动负债为261.44亿元，非流动负债为167.54亿元，资产负债率53.53%，处较高水平。此外值得注意的是，蒙牛的负债多为有息负债，有息负债产生的成本，会对企业的盈利直接造成侵蚀，损害股东利益。

　　优质奶源“名花有主”，抢“奶”大战硝烟未息

　　当下的蒙牛还需要面临一个更加现实问题：在各大乳企争相抢夺资源的背景下，适合收购的标的已经越来越少。

　　去年8月2日，伊利股份发布公告称，全资子公司金港控股认购中地乳业定向增发股票约4.33亿股，认购价为每股0.47港元，认购总价约2.03亿港元(约1.83亿元人民币)。认购完成后，金港控股将持有中地乳业16.6%的已发行股本。

　　中国飞鹤也与原生态牧业发布联合公告称，飞鹤拟向原生态牧业提出自愿性有条件现金要约，每股定价0.63港元，股份要约的价值约为30.71亿港元。要约成功后，飞鹤将成为原生态牧业的控股股东。

　　2019年12月，光明乳业以7.5亿元的价格拍得辉山乳业发展(江苏)有限公司及辉山牧业发展(江苏)有限公司相关资产。去年7月在江苏辉山资产的基础上，光明乳业联手银宝集团成立的江苏光明银宝乳业工厂、江苏银宝光明牧业牧场在江苏省射阳县开工，并举办揭牌仪式。

　　眼下，随着奶源争夺仍在持续推进，大型上市原奶企业大多已“名花有主”。而“得奶源者得天下”的趋势越来越明显，未来乳企抢“奶”大战还将不断升级。