海越能源(600387)收购不成熟资产 承诺三年后年净利过亿

　　净利预计降逾八成

　　至少是在短期内，收购西北耐能源将使海越能源背负沉重经营压力。

　　海越能源前身为海越股份，2004年2月18日在上交所挂牌交易。上市以来，其经营业绩整体上表现不佳。2004年至2015年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)波动频繁，2008年曾出现过亏损。在这12年间，净利润最高值出现在2009年，达到2.22亿元，但扣非净利润只有0.39亿元。2012年至2015年的四年，扣非净利润均为亏损。

　　在这期间，公司的营业收入则呈增长趋势。2015年，其实现的营业收入为62.85亿元，较2004年的4.91亿元增长11.80倍。2016年，海越能源扣非净利润继续亏损。

　　经营业绩不佳，易主提上议事日程。公开资料显示，2017年初，雪松控股曾与海越能源初步达成了收购意向。但此事被海航现代物流有限责任公司截胡，海航现代物流出资26.50亿元成功获得海越能源控制权。

　　海航系接盘后，海越能源的经营业绩并未获得实质性突破。2017年，海越能源扣非净利润延续亏损，2018年，受收购北方石油等动作影响，净利润猛增至3.07亿元，扣非净利润为1.73亿元，同比分别增长178.20%、401.10%。2019年，靠出售资产产生投资收益4.09亿元，净利润达4.78亿元，同比增长55.60%，但扣非净利润为0.49亿元，同比降幅达71.73%。

　　2020年，经营业绩同样欠佳。公司预计，全年净利润为0.62亿元至0.72亿元，同比下降84.94%至87.03%。扣非净利润预计为0.51亿元至0.61亿元，增长约4.08%至24.49%。尽管如此，公司盈利能力仍然不足。

　　海越能源的毛利率一直处于低位，2018年至2020年前三季度，其毛利率分别为5.15%、4.21%、4.30%，对应的净利率为1.94%、3.65%、1.69%。

　　铜川能源入主海越能源后，首要目的肯定是提升公司盈利能力。在公告中，海越能源在定位本次收购事宜时亦称，丰富公司经营业务，提升核心竞争能力和持续盈利能力。

　　然而，本次收购完成后，由于陈炉黏土矿需要进行前期建设，根据计划，2024年才开始投产，2026年才能达产，期间需要不断投入。这意味着，2021年至2023年的三年，海越能源将背负着较大的经营业绩压力。

　　本次收购，西北耐能源的账面资产为无形资产，即采矿权，价值为218.38万元，交易价格为13.12亿元，增值逾13亿元，增值率约达600倍。

　　在如此高溢价率收购的情况下，交易对方承诺，2024年至2026年，标的公司净利润分别为1.1亿元、1.2亿元、1.5亿元。若实际净利润低于承诺数，铜川能源将就不足部分以现金的形式向海越能源进行补偿。

　　三年之后才能形成收益，海越能源为何要收购一家在三年内不能产生收益、让自己背上财务及业绩双重压力的资产，令人心生疑虑。