昊海生科(688366)净利润连续两年下降 还能否迎头赶上？

　　多元业务拖累利润

　　毫无疑问，昊海生科在医美板块已经开始掉队。与爱美客力推玻尿酸类产品的战略不同，昊海生科倾向于新产品类型的开拓实现多元业务。除玻尿酸类产品，昊海生科还开发了表皮生长因子——重组人表皮生长因子(rhEGF)“康合素”。2020年，昊海生科来自表皮生长因子收入9580万元，同比持平。

　　多元业务发展这一风格还蔓延到了其他业务条线。今年以来，昊海生科频频出手购买资产。2月22日，昊海生科宣布以2.05亿元购买欧华美科63.64%股权，将公司医美板块拓展至射频、光电类医疗美容设备领域;3月3日，昊海生科宣布投资美国医美企业Eirion，涉足肉毒毒素类产品。

　　作为营收占比最高的眼科业务，昊海生科也开始动起了收购念头。2021年3月，昊海生科购买亨泰视觉55%股权，获得台湾亨泰光学股份有限公司旗下高端角膜塑形镜产品“迈儿康 myOK”在中国大陆地区10年的独家经销权。

　　事实上，多元业务发展正是拖累昊海生科业绩下滑最重要的原因。昊海生科在医疗美容和眼科的相关产品繁多，适应人群与销售场景各有不同，无疑对公司销售产生了较大的难度。2020年，昊海生科销售费用总额达5.56亿元，销售费用率高达41.71%。相对应，华熙生物与爱美客销售费用分别为5.21亿元以及0.74亿元，费用率分别仅为27.65%和10.37%。

　　高昂的销售成本大幅压缩了盈利能力，同期昊海生科净利率仅有16.99%。2020年华熙生物和爱美客的净利率分别达到27.38%和61.10%。

　　2020年前后，医美企业集中上市，并逐渐得到投资者追捧，本质上还是看好医疗美容产业的消费升级势头。虽然昊海生科业务繁多，且医美行业开始掉队，但市场依然给与昊海生科接近医美行业的估值。截至3月26日，昊海生科在春节后股价回撤20%的情况下动态市盈率仍高达80倍，与此同时华熙生物的估值为113倍。

　　二级市场股价回撤还是基于公司业绩的原地盘旋。昊海生科还能否迎头赶上，或许第一步是从聚焦业务开始。