新大正(002968)业绩与股价双增长 减持计划始料未及

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　　扩张"后遗症"与股权激励

　　新大正一系列开疆拓土之举已取得了一定成效，不过也给新大正带来了一定的"后遗症"。

　　2020年，重庆地区营收业务占比66%，同比已下滑10个百分点。

　　今年一季度，新大正经营活动产生的现金流量净额为-1.51亿元，较2019年同期的-1.01亿元进一步降低。对此，公司解释称："这是在管项目增加所致及新增合并民兴物业所致。"

　　从资本回报率来看，2019年之前，公司净资产收益率(加权)均在33%以上，而到2020年仅有16.51%;每股收益也从2019年的1.89元下降至1.22元。

　　与之相对的是赊销情况愈发加重。2019年、2020年及2021年一季度，新大正应收账款分别为1.4亿元、2.03亿元、3.13亿元。

　　截至2020年年末，公司应收账款中1年以上的占比5%，往年均未超过3%;其坏账率也有所上升，2020年初至年末，增长1.3个百分点。

　　公司营业成本水涨船高的同时，毛利率有所降低。2018年至2020年，公司营业成本分别为7亿元、8.32亿元、10.36亿元。期间毛利率徘徊在21.42%，今年一季度又下滑至19.64%。

　　新大正在上市前，曾因员工工资过低引起热议。根据新大正2019年10月披露的招股书，公司员工平均薪酬不足3000元，低于重庆市的平均工资。

　　在中国裁判文书网上，截至6月17日，与新大正有关的裁判文书共有406篇，其中大部分是与业主的物业服务纠纷或与员工劳动合同纠纷。企查查数据显示，新大正自身风险有900条，其中物业服务纠纷占据首位，劳动合同纠纷紧随其后。

　　截至2020年年末，公司应付员工薪酬达到1.57亿元，2019为1.06亿元。而随着劳动合同纠纷增加，未来公司营业成本压力或有增无减。

　　在谈及2021年的产品策略调整时，新大正告诉投资者："继续扩大基础物业服务的规模，大力拓展延伸服务和增值服务项目。"

　　目前后者正是新大正的短板，也是未来盈利水平增长的突破点。2020年，物业增值服务毛利率高达47.56%，但营收占比仅0.31%。

　　为了显示公司未来发展前景的信心，新大正制定了五年业绩翻三倍的目标。5月19日，新大正董事会对17位中高层员工进行了股权激励。授予限制性股票125万股，占公司总股本1.17%。前述履新的副总裁高文田，拟获授11万股限制性股票激励，总裁刘文波拟获授30万股。

　　本次业绩考核标准为，2021-2025年，公司营业收入较前一年的增速分别为45%、50%、42.9%、26.7%、21.1%，年化复合增速为35.7%;净利润较前一年的增速分别为35%、40.7%、31.6%、24%、22.6%，年化复合增速为30.6%。

　　对此，地产行业分析师陈聪表示："新大正区域拓展和业态拓展均显示公司较强的竞争力，股权激励机制也助力其在行业中扮演更重要的角色，能够持续整合行业中小公司，吸引优秀人才加盟。不过目前仍有一定风险，主要源于公司规模偏小，可能在收并购中并不具备优势。"

　　那么，在公司对高层进行股股权激励之时，部分股东为何选择此时减持?双方是否对未来发展前景产生分歧?《投资者网》近期致电并电邮公司信息披露部门，等待四个工作日仍未获答复。