康芝药业(300086)上市十年后一地鸡毛 曾大幅高溢价并购

　　上市十年焦虑并购后一地鸡毛

　　上述对两家医院的收购完成了增厚净利避免持续亏损的使命，而回溯上市近十年，事实上康芝药业一直处于寻找新盈利点的焦虑中。

　　2010年上市时康芝药业的主导产品为儿童解热镇痛类药品瑞芝清(尼美舒利颗粒)，占到业绩的八成。但上市第二年，尼美舒利颗粒就被要求禁止12岁以下患者使用，这使得公司扣非净利润从1.39亿元一下掉到了-502.12万元。

　　还好康芝药业手握IPO超募资金11.35亿元，为了消除单一产品被限的影响，公司开始大肆并购公司支撑业绩。上市后的近五年间，康芝药业先后耗资0.93亿元增资获顺鑫祥云药业51%股权、1.6亿用于收购延风制药100%的股权(更名为沈阳康芝)、2800万元收购已停产的天合制药100%股权(更名为河北康芝)、3841万元收购元宁制药100%股权。

　　但上述收购其实多数持续处于亏损，上十家参控股公司中仅有代理销售产品等为主的康大营销贡献主要利润，2018年康芝药业便陷入亏损。于是公司再次花掉最后的超募资金及自有理财资金关联交易收购了九洲医院、和万家医院各51%股权以及中山爱护100%股权。

　　上述收购果然没让康芝药业失望，近三年九洲医院实际净利润占公司合并报表净利润的115.69%、124.14%、149.15%，不过此次出售后公司盈利后续能力堪忧。

　　今年一季度，康芝药业净利润亏损3085.39万元。其中累计投入的16.27亿元募集资金，截止今年一季度实现效益-2297.75万元，累计实现的效益3664.84万元。其中儿童药生产基地建设项目效益-1808.13万元，其他并购几乎均处于亏损。

　　卖掉两家医院后，康芝药业称将推进去年11月公布的6.35亿元定增建设海南国际高端妇产医院、实施海南母婴健康综合运营体建设项目、建设海南(国际)医疗防护生产基地等项目为公司业务快速发展提供支持。而上述定增的重要因素正是云南九洲医院及昆明和万家医院在生殖医学技术与医院运营管理的经验。

　　根据2015年康芝药业曾定中期发展目标“力争2020年实现总营收规模50亿元”，长期发展目标，“在今后10-15年成为儿童大健康相关领域中产品、技术、服务和品牌影响多方面领先的大型投资与产业集团”。

　　而去年康芝药业营收仅9.22亿元，并且随着并购之后又出售医院，公司目前的所能倚靠的儿童药品、中山爱护仍处于亏损，与公司预期的儿童大健康投资产业集团目标相去甚远。